Phần lớn thời gian các Investment Manager trong các quỹ Private Credit là xây dựng danh mục và quản trị rủi ro. Họ thường tiếp cận việc xây dựng danh mục thông qua việc đảm bảo “beta” và tối ưu “alpha”.
Beta ở đây không phải là thước đo biến động của thị trường, mà là lợi suất cơ bản mà danh mục phải nên đạt được trên cơ sở cân nhắc chi phí vốn của đơn vị quản lý quỹ, risk premium cho từng giao dịch đi kèm chi phí thẩm định để đảm bảo mô hình cho vay mang lại hiệu quả. Đây là nền móng, là phần công việc đòi hỏi sự cẩn trọng, tỉ mỉ trong việc sourcing deal, thẩm định đầu tư, đảm bảo danh mục được đa dạng hóa và cấu trúc giao dịch chặt chẽ ngay từ đầu với mục tiêu cốt lõi là để bảo toàn vốn (capital preservation) trước khi thực sự sinh lợi.
Song nếu nói beta là nền móng thì “alpha” mới là cái làm nên sự khác biệt khiến private credit đang dần là 1 mảng đầu tư thu các LPs và các công ty quản lý quỹ.
Alpha thường đến từ (i) deal structuring (cấu trúc giao dịch) và các điều khoản upside cho nhà đầu tư, chẳng hạn như thương thảo các điều khoản bảo vệ (downside protection, covenant, tài sản đảm bảo, điều khoản trả trước, phạt trả chậm) đủ chặt chẽ ngay từ khi bắt đầu giao dịch, và cấu trúc các điều khoản equity kickers như thưởng, warrants, hoặc chia sẻ doanh thu.
Nó cũng đến từ khả năng (ii) quản trị rủi ro chủ động sau giải ngân mà cụ thể hơn là giảm thiểu tỷ lệ nợ xấu (1 phần không thể tách rời của các hoạt động cho vay) và hỗ trợ công ty thực thi các kế hoạch kinh doanh của mình.
Tôi đánh giá đây là công việc không chỉ đòi hỏi khả năng phân tích số liệu, nhìn được điểm trọng yếu trong rừng thông tin, mà quan trọng hơn yêu cầu sự nhạy bén trong giao tiếp, khả năng giữ cái đầu “lạnh” với trái tim “nóng” trong những tình huống có xung đột lợi ích, và kinh nghiệm thực chiến trên bàn đàm phán. Trong khi các Investment Manager sẽ phân bổ thời gian nhiều hơn vào việc xây dựng danh mục thì người đảm nhiệm việc tối ưu alpha trong các quỹ thường là các Portfolio Manager.
